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　　2025年，中国私募股权与风险投资市场交出了一份令人瞩目的成绩单。募资规模、交易数量及退出案例均较上年显著增长，市场信心明显修复。然而，这轮复苏并非简单的周期性反弹，其背后的资金来源、投资逻辑与退出路径已与三年前截然不同，一个由国资主导、聚焦硬科技、退出多元化的全新市场格局正在加速成型。

　　2025年，中国PE/VC市场募资活动明显回暖。据中基协数据，全年新备案股权投资基金4926支，同比增长19%；新备案规模3048亿元，同比增长13%。截至年末，存续基金规模达14.8万亿元，管理人数量却减少560家至11523家，行业优胜劣汰加速，资本向头部机构集中。

　　从资金来源看，国资及政府引导基金仍是绝对主力。2025年，这两类LP合计出资5356笔、金额1.6万亿元，分别占所有LP出资笔数的52%和出资金额的75%。与此同时，险资LP出资金额达1100亿元，同比暴增120%；银行系金融资产投资公司（AIC）随着试点范围扩大，出资活跃度显著提升，兴业银行、中信银行等获批筹建AIC，标志着银行资本正式大举进入股权投资领域。反观外币基金，全年仅完成33支基金募集，规模约358亿元，同比下降36%，国际资本对中国市场仍持谨慎态度。

　　投资端的热点高度聚焦于政策支持的战略性新兴产业。2025年，中国股权投资市场共发生11015起交易，规模近13400亿元，同比均显著提升。半导体领域以超过2031亿元的投资金额继续领跑，同比增长51%；先进制造领域交易金额同比大增85%，其中机器人和新材料分别增长167%和111%；医疗健康行业同样回暖，生物医药投资额达867亿元。

　　值得关注的是，年度大额交易几乎清一色由国资、AIC和产业资本操盘。例如国网新源控股获365亿元战略融资，内蒙古中广核、聚变能源等项目的融资规模均超百亿元。人民币交易在数量上占比高达95%，金额占比85%，其中国资背景投资者的交易金额已占市场总额六成以上。这意味着资本配置的底层逻辑正从纯粹的财务回报驱动，转向产业政策引导与国家战略布局并重。

　　退出压力是2025年市场最具张力的一环。据统计，截至年末共有3.14万支基金进入退出期或延长期，涉及规模达12.51万亿元。面对巨大的到期兑付压力，市场参与者积极寻找多元化出路。

　　全年共发生5211起退出案例，同比增长41%。其中IPO退出1957起，数量占比38%，较2024年的低点明显回升。A股、港股、美股合计294家中国企业上市，同比增加67家；港股市场尤为活跃，IPO数量112家，同比大增67%，募资总额2360亿元，是2024年的3.3倍。不过，PE/VC渗透率已从2022年70%的高点下滑至57.8%，显示行业正从“规模扩张”转向“质量提升”。

　　并购退出日渐活跃，全年共468起，同比增长77%，占比稳步提升至9%。“并购六条”等政策持续释放红利，地方国资、上市公司、险资等纷纷设立并购基金，全年新募集并购基金61支，规模810亿元。2026年初，国家级并购基金的设立信号进一步坚定了市场信心。与此同时，股权转让和回购的占比分别达到27%和25%，折射出在IPO窗口有限、并购尚需培育的过渡期内，不少基金不得不采取更为务实的退出安排。

　　在国资主导、硬科技聚焦、退出多元化的共同作用下，中国私募股权行业正在告别过去十年的粗放扩张。基金管理人数量持续缩减，资本加速向头部集中，行业进入以专业化能力、投后管理水平和差异化策略为核心竞争力的新周期。规模红利消退之后，唯有真正具备投资判断力和价值创造能力的管理人，才能在下一个周期中胜出。