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　　2026年以来，A股市场波动加大。但在震荡中，仍有一批基金赚钱效应凸显，今年以来的回报率最高接近90%。整体看，110多只主动管理型基金今年以来涨幅超过40%，超额回报水平明显。拆解这些绩优基金的持仓可发现，它们的“胜负手”集中在两个方向：一是以AI算力尤其是以光

　　Wind数据显示，截至4月底，今年以来主动管理型权益基金业绩首尾差距达到110个百分点，领跑基金普遍为押注新算力的科技主题基金，以及重仓“HALO”资产的基金，这两类绩优基金的重仓股泾渭分明，少有交叉持股。

　　在科技成长方向，光产业链成为绩优基金的关键持仓，新易盛、中际旭创、天孚通信、源杰科技等热门个股，被绩优基金集中持有。例如，今年以来回报率最高的广发远见智选，前十大重仓股包括长飞光纤、中天科技、亨通光电、协创数据、佰维存储等，截至4月底，该基金今年以来回报率达89.55%。

　　广发远见智选的基金经理唐晓斌在一季报中表示，以GPU需求增长50%为假设，存储、CPO、光模块、液冷、光纤光缆等细分领域均具备需求“通胀”的核心逻辑。无需遥望远期概念红利，当下的基本面景气度已构成较优的投资方向。

　　严堃管理的国寿安保数字经济，以67.91%的回报率紧随其后，与唐晓斌类似，严堃也重仓了光纤板块和光模块龙头。陈文凯管理的华泰柏瑞质量成长，重仓、、光缆、等，其坚信“正站在一个伟大时代的开端”，表示2026年是国产AI商业化的元年，高质量的AI可以带来较好的投资回报。

　　张胤管理的财通科技创新今年以来的回报率超过50%。张胤表示，光模块本身的迭代升级提速，且投资逻辑明确，光或在未来5年拥有数倍级别的市场增量。

　　一季度主动偏股基金的行业配置数据，也印证了机构对算力的热情高涨。天相投顾提供的数据显示，公募基金一季度增持最多的50只个股中，有12只为光通信产业链个股。

　　与部分基金经理“追光”形成鲜明对比，另一部分基金经理坚定押注矿、原油、能源金属等“HALO”资产，同样取得了亮眼成绩。

　　以王建润管理的富国资源精选为例，今年以来回报率超过50%，其在一季度增配了，重仓股包括中矿资源、国城矿业、永兴材料、盛新锂能等。王建润判断，随着油价快速上升，未来各国为保障能源安全或将重新审视新能源产业的战略价值，一是如碳酸、稀土等品种的需求或将明显得到提振；二是煤炭或仍会得到各国重视；三是油价中枢抬升后，相关具备成长性的国内公司有望受益。

　　时赟凯管理的华夏核心成长今年以来回报率超过49%，缘于精准布局了锂矿板块。时赟凯表示，海外矿产区出现超预期的重大供给扰动，突发事件直接导致全球锂资源的短期供应链骤紧。地缘与政策的强扰动使其确认了上游核心资源环节的稀缺性，锂矿仍是全产业链中价格弹性最大、利润弹性最强的环节，对未来资源环节的重估充满信心。孙振波管理的东方阿尔法瑞享在一季度也对锂矿板块进行重点配置，核心理由是电气化是全球能源革命的确定性方向，锂作为核心电池材料，其中长期需求增长曲线依然陡峭。

　　整体而言，油气、黄金、、化工、航运等“HALO”资产在一季度的吸金效应极为显著。天相投顾数据显示，中国海洋石油一季度获公募基金增持69.92亿元，重仓持有基金数从182只增至423只；赤峰黄金获增持36.47亿元，重仓持有基金数从127只增至174只；中国石油、盐湖股份、北方稀土、杰瑞股份、万华化学、中国海油等均获得较多基金加仓。

　　在重仓资源股的基金经理看来，即便AI算力浪潮持续演进，能源与金属等传统重资产依旧是现代产业运行不可替代的基石。

　　整体而言，今年一季度，地缘局势扰动及AI产业深度发展共同影响着A股市场的走向。不同风格的基金经理之间的分歧十分鲜明，科技成长风格的基金经理往往选择将宏观噪音降至最低，聚焦产业趋势。例如，基金经理张明昕在华商致远回报季报中表示，面对地缘局势与油价的不确定性，选择淡化宏观交易本身，回归中长期产业趋势主线，以相对确定的产业趋势对抗不确定宏观环境。

　　与此同时，也有基金经理在两类资产之间灵活转变，在地缘冲突发生后果断减配科技类资产，转向“HALO”资产。例如，覃璇管理的前海开源价值策略，在地缘冲突爆发后，判断利率敏感型的科技板块将会边际受损，而市场将倾向于具备重资产、低淘汰率特质的企业资产，因此，减配了科技类资产，着重配置偏实物资产类别。

　　对于后市，不少机构认为市场正逐步走向“再均衡”，新旧两派看似风格迥异，实际上存在许多共识。禅龙资产表示，未来后市或表现为“旧世界资源”与“新世界科技”的轮动，原油保障“旧经济”的运行，AI保障“新经济”的突破。但AI产业链更像是新一轮的竞赛，依旧需要资源（石油、铜、铁矿、、等）保驾护航。对于部分有色和AI相关的资产，应该开始重新关注。