多宝体育,多宝体育官方网站,多宝体育APP下载创新药与AI算力，本轮行情的两大主线带火了一批基金经理，也给投资者留下了诸多困惑。

　　要解答这些困惑，职业“基金买手”江虹邀请到了创新药赛道表现突出的平安基金基金经理周思聪与捕捉AI算力机遇的景顺长城基金经理江山，在景顺长城《基金经理请回答》直播中，江虹对他们发起了“灵魂拷问”。从中我们或许能窥探到一些关于行业主题投资与基金选择的“真心话”。

　　身处创新药、CPO这样单板块的迅猛行情中，重仓相关板块的基金经理往往能获得较为突出的业绩。但同时投资者的疑惑又难以避免，持仓会不会太过集中了？错过其他行业机会怎么办？其实，疑惑背后蕴藏着一个根本问题，即我们应该如何看待基金经理和其所重仓行业的关系？

　　FOF基金经理江虹对此拥有自己的心得。江虹早年间拥有丰富的高波产品管理经验。早在2019年新能源车行情爆发前，她便很敏锐地发现，如果要勇敢地在市场上表达对市场的看法，还需要依赖行业能力比较强的基金经理。因此在2019年新能源车股价在下降的通道里，其管理的组合便大量买入新能源的基金经理。这部分的基金经理坚定看好产业发展、拥有较强的Alpha获取能力，也完美体现在了其所管理的基金中，随之便迎来了2020年新能源行情的爆发。

　　正如基金经理周思聪所言，重仓与标签化其实是一个结果，而不是原因。具体到医药投资中，2021年底，作为行业基金经理的周思聪判断，在众多的医药子行业中，创新药或是唯一一个符合政策周期往上的行业，因此坚定在此方向进行了布局，从而迎来了今年的行业爆发。换句话说，标签化的背后含义是做减法，在研究上做了加法把最好的行业挑出来，投资上就能做减法，尽可能把最好的收益给到客户。

　　即便是相对擅长行业轮动、在泛科技有深厚积累的基金经理江山，也面临着错过近两年红利行情的问题。但江山谈到，投资本身就是不断选择的艺术，当基金经理选择任何一个持仓都面临着机会成本的问题。就他的投资理念而言，对beta的选择核心是自己对这个方向到底有多大的把握能力。能重仓的方向必须得是自上而下的beta层面行业逻辑能认可，以及自下而上的能在标的层面构建信心。最后呈现的结果看似结果是轮动，实际也是在自己的能力圈范围内的主动选择。这点与基金经理周思聪对创新药的选择不谋而合。

　　对于基金经理与重仓行业的关系，江虹也补充到，即便在被动投资兴起的当下，一些相对比较复杂的行业往往缺乏好的ETF和相应策略，能做缩圈选择的主动基金会是FOF基金经理特别喜欢的品种。

　　聚焦单一行业或板块的基金经理，面对的最大问题还是如何应对板块的波动。对于这类基金经理，江虹看重的是在“背风”时的定力与勇气。对于FOF投资来讲，FOF基金经理们是以选产品、选方向、选景气、选行业的思维在构建组合，因此希望买入的是一个“知道把仓位加在什么地方”的基金。换句话说，FOF基金经理愿意买入的是给自己贴标签的同时，坚信其不会在底部把筹码割掉的基金经理。

　　对于行业的波动，周思聪坦言，经过前几年医药行业的波动后她发现，每当行业有大的回撤，“缩圈”的主动基金或许难与ETF、指数增强比回撤，因为后者分散性更强。但只要坚守住自己认为最好的方向，每一波回撤不会比同行的主动性基金回撤得更多，即拿的这个方向最好的标的，一定会发挥好Alpha属性，帮助自己渡过回撤的关口。

　　当然，具体到投资中，顶与底的博弈或许不是“坚持”两个字能概括的。实际的操作中，既有可能因为扛不住回撤的压力，在底部把优秀的筹码割掉，又可能“逃顶”失败。因此，江虹还关注的是，基金经理怎么平衡底与顶的博弈？面对长期叙事与短期估值波动的矛盾，有没有一套识别方案，保证在大的beta上不犯错误？

　　对此江山谈到，人性决定了投资很难在别人恐惧的时候贪婪，大概率在别人恐惧的时候更恐惧。但即便没有百分之百的把握能避免这种现象出现，他坚持认为，尽量在自己懂的、能力圈内的行业里做投资，胜率或许会高很多。

　　具体到科技行情的判断上，江山谈到决定买卖的因素有两点，一是叙事，叙事逻辑驱动的是估值，尤其是成长股估值的波动往往在每一轮周期里会比EPS的波动来得更大，对股价的影响会更大，叙事逻辑有变化的时候是一定要重视的。很多时候看似利润正常兑现，但叙事逻辑破了，估值坍塌了，这对股价的伤害是最大的。EPS和估值两端不能出问题。二是没有必要苛求卖在最顶部，买在最底部。本质上跟着产业做投资，只要把每轮产业里主升浪的利润赚到就可以了。

　　谈到创新药未来的发展，周思聪认为本轮创新药的行情，或许是三年、五年甚至更长时间维度的行情。原因在于今年是中国创新药投资三个元年的起点：

　　短期维度，中国创新药企业集体在报表端收入放量的元年，这样的变化就会使得创新药背后投资的筹码发生变化，大量的长线年底的医保谈判，报表上大家会看到全部收入高增长，往后会持续加快。

　　中期维度，2025年开始整个行业步入盈利元年。从美股的案例可以看到，一旦跨过盈利鸿沟都是长期维度的行情，医药行业刚性强，只要能成功是长期放量的过程。一个行业集体步入盈利期一定是中周期维度行情的开始。

　　长期维度，估值提振的元年，2024年底国家医保局提到，今年开始要搞商保，制约中国医药行业估值最大的因素就在于支付端，今年开始是双保起步的元年，长期来说一定会拉高整个医药行业的销售峰值，延长药品的生命周期，长期来看是中国的医药行业估值重新起步向上的过程。

　　对于AI泛科技的发展，江山总结为一场工业革命级别的技术变化。他谈到，工业革命级别的产业变化过去两百年也就发生了三次，所以这个产业不断产生影响的时间维度会非常长。从投资来说，不同阶段有不同的主要矛盾。

　　过去这几年更多的关注点都在算力的投资上，首先江山认为这个趋势还是会延续，需求还会持续向好，往后关注范围的广度会越来越广。后期关注的广度不仅限于对算力的投入，还包括对各行各业的改造和渗透，效率的提升。过去看海外的需求更多，包括国内的模型、基础设施、应用在奋起直追，未来能展望的投资领域和方向会变得更加宽广。对整个大行业来讲，产业发展带来的投资机会是非常长时间维度的，在这个时间里会不断有主要矛盾的变化。江山感叹到，做科技研究的人遇到这样级别的技术革命是件非常幸运的事情，科技革命就是投资变化、投资新的、能改变人工作生活方式的技术。

　　当大盘指数逼近3700点，潜在的波动以及热门赛道的起伏在所难免，要准确预测底与顶太困难，对于我们普通投资者而言，能够做到“别人贪婪时我少些贪婪，别人恐惧时我少些恐惧”已经算难得。除此之外，听一听专业基金买手是如何考察和选择赛道型基金经理，或许可以给我们带来不一样的启发和感悟。另外，资深FOF基金经理江虹新产品景顺长城安恒增益3个月持有期基金（A/C：025015/025016）正在发行。该基金定位为低波稳健型FOF，有相关配置需求的朋友可以关注起来。

　　注：景顺长城安恒增益三个月持有FOF晨星风险评级为中低，适合激进型、积极型、稳健型、保守型投资者。

　　投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

　　一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　1.如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

　　2.如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

　　3.如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

　　4.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

　　5.如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

　　以下因素可能会给本基金投资带来特殊交易风险：本基金对于每份基金份额设定锁定持有期，锁定持有期为三个月。基金份额在锁定持有期内不办理赎回及转换转出业务。自锁定持有期结束后可以办理赎回或转换转出业务。因此基金份额持有人将面临锁定持有期内无法赎回或转换转出基金份额的风险。资产支持证券投资风险、投资国债期货的风险、信用衍生品投资风险、可转换债券（可交换债券）投资风险等。详细风险揭示请您认真阅读本基金的《招募说明书》“风险揭示”章节。

　　六、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

　　七、景顺长城安恒增益三个月持有期混合型基金中基金（FOF）（以下简称“本基金”）由景顺长城基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。